蔚来ES8单车成本涨近2万，毛利率接近25%被砍至约19.5%。李斌说不涨价，但Q1运营利润环比暴跌94.7%，股东用脚投票。

文｜王月半

李斌说"扛得住"的时候，可能没提前问过股东。

7月10日，蔚来ES8大五座版上市发布会后，李斌跟媒体掏了句实话：因为原材料涨价，蔚来ES8每辆车的成本涨了近2万元。按他的说法，售价上"按理说要涨3万才能覆盖"，压力非常大。

但他话锋一转——蔚来ES8还有一定毛利空间，可以自己吸收一部分，“短期还在我们能够承受的范围内”。

翻译一下：成本涨了，但我不涨价，自己扛着。

听起来很硬气。但你翻一翻蔚来最新的财报，再看一眼ES8的真实毛利数据，就会发现两个问题——第一，李斌确实扛得住；第二，正因为扛得住，这件事才更值得琢磨。

ES8是蔚来的印钞机，毛利率接近25%

先说清楚ES8在蔚来是什么位置。

蔚来2026年一季度财报显示，全品牌整车毛利率18.8%，连续四个季度提升，创近四年新高。但这是全品牌的数字——含蔚来、乐道、萤火虫三个品牌拉出来的平均值。

ES8呢？

蔚来联合创始人秦力洪在媒体简报会上重申：ES8毛利率20%。而据分析，ES8单车毛利率实际接近25%，贡献了当期超半数的整车毛利。

25%是什么概念？在新能源汽车行业里，这是印钞机级别的毛利。比亚迪整车毛利率约20%，特斯拉约18%，大部分新势力还在15%以下挣扎。ES8一台车赚的钱，相当于同级多款车型的总和。

ES8也不负众望。5月零售销量11472台，连续六个月斩获大型SUV及40万级车型销量冠军，是40万以上唯一月销破万的车型。275天交付12万台，刷新中国40万以上高端车型交付纪录。

这台车，就是蔚来赚钱的引擎。

成本涨2万，引擎的马力被砍了多少？

现在，这台引擎被砍了一刀。

ES8大五座版整车售价38.28万起。按接近25%的毛利率算，每辆车的毛利大约是9.5万元。

成本涨了2万。

毛利从9.5万掉到7.5万，毛利率从25%掉到大约19.5%。

19.5%还高不高？高。比比亚迪高，比特斯拉高，比绝大多数新势力都高。

但问题是——19.5%是"扛完之后"的数字。而且这还只是ES8一台车的情况。

蔚来CFO曲玉给2026全年定的目标是：整车毛利率维持在17%到18%。ES8是蔚来最赚钱的车，毛利率接近25%，是拉高全品牌毛利率的核心支柱。ES8被砍到19.5%，全品牌的毛利率还能撑在17%到18%吗？

要知道，蔚来还有乐道和萤火虫。这两个品牌的毛利远低于ES8。ES8扛得住，不代表全系扛得住。

李斌说"短期还在承受范围内"。这句话是真的——对ES8来说。但对整个蔚来来说，这句话的保质期可能没那么长。

运营利润已经暴跌94.7%，"扛"的余量在哪？

你可能觉得，毛利率跌几个百分点嘛，蔚来不是刚盈利了吗？扛一扛就过去了。

但看看这两个数字：

2025年第四季度，蔚来经调整运营利润12.5亿元——11年来首次季度盈利，全行业都在鼓掌。

2026年第一季度，同一个数字是6680万元。

一个季度，从12.5亿掉到6680万。环比暴跌94.7%。

蔚来官方说"连续两个季度盈利"。这话没毛病，但从12.5亿到6680万，这个"连续"的含金量，你品，你细品。

Q4的好成绩，靠的是销量爆发（交付12.5万台，创历史新高）、产品结构优化、年底促销冲量。到了Q1，这些红利开始退潮，运营利润立刻现了原形。

而Q1的时候，存储芯片涨价的影响还没有完全传导到财报里。

也就是说，6680万的运营利润，是在成本涨2万之前的成绩单。

现在成本真的涨了2万，下一份财报会怎样？

存储芯片涨了5倍，这不是"短期"的事

李斌反复强调"短期"还在承受范围内。但这个"短期"可能比他想的要长。

这轮涨价的源头是车规级存储芯片。数据很吓人：

存储芯片单价从20元涨到近100元，涨幅接近5倍。

一款去年报价25美元的车规级eMMC芯片，今年二季度涨到了110美元。

搭载城市NOA、端侧大模型的顶配智能车型，单车存储成本突破500美元。

涨因是什么？AI在抢芯片。

英伟达拿走了大量HBM产能，三星、海力士把产线转向利润更高的AI存储，车规级芯片的产能被严重挤压。与此同时，碳酸锂从8万/吨涨到18万/吨，电池成本也在往上走。

这不是一个季度的波动，是产业链的结构性紧缩。

李斌说"短期"，但如果存储芯片的价格在接下来两三个季度都维持在高位呢？如果再涨呢？

蔚来跟长鑫存储合作的LPDDR5X正在做上车验证，国产替代是条路，但验证到量产需要时间。远水解不了近渴。

股东已经在用脚投票

李斌说"扛得住"的时候，股东可能不同意。

看看蔚来的股价：

港股52周高点61.75港元，6月底38.24港元，三个月跌了11%。

美股从高点跌到4.775美元，6月还被美国国防部列入了中国军工企业清单，单日跌7%。

蔚来刚刚连续两个季度盈利，本来是资本市场重新定价的关键窗口。结果Q1运营利润从12.5亿暴跌到6680万，盈利的可持续性已经被打上了问号。

现在成本又涨了2万。

如果蔚来选择不涨价、硬扛成本，下一份财报的毛利率大概率会跌破目标线。如果蔚来选择涨价，ES8刚刚连续六个月拿到大型SUV销冠，月销稳定在1万台以上——涨价可能直接打断这个势头。

不涨，股东不答应。涨了，消费者不答应。

李斌夹在中间，说了一句"短期扛得住"。这句话的潜台词是：长期，不好说

你该担心什么？

如果你正在考虑买电车，不管是蔚来还是别的品牌，你需要知道一件事：

你买的每一辆电车，都在变贵。

不是明面上的涨价，是暗地里的成本上涨。有的品牌已经涨了（特斯拉、小米、比亚迪），有的品牌正在扛（蔚来），但扛的代价是利润变薄，薄到一定程度，要么涨，要么减配，要么——像蔚来这样，用"短期"来争取时间。

李斌说"压力非常大"。

这句话是真话。

而他说"短期还在承受范围内"——这句话的保质期，可能比他希望的要短。

存储芯片涨了5倍，电池原材料涨了一倍多，全行业单车成本普遍涨了8000到2万。这不是蔚来一家的问题，是整个新能源汽车行业正在经历的"第二次成本危机"。

第一次是2021年的芯片短缺，车企靠减配扛过去了。

这一次呢？

李斌说他扛得住。ES8确实扛得住——25%的毛利被砍到19.5%，仍然是行业顶尖。

但ES8是蔚来最赚钱的车。连最赚钱的车都被砍成这样，那些不赚钱的呢？

李斌说"短期扛得住"。你信吗？