文|李飞 出品|天下财道
规模可以借势狂奔，价值却只能沉淀打磨。
手握邮政+邮储遍布城乡的独家网点护城河，中邮人寿踩中行业储蓄险风口，一路狂飙出圈。2025年保费冲破1500亿元大关，增速碾压同业；2026年一季度总资产站稳7200亿元关口，妥妥跻身头部千亿险企俱乐部，账面规模甚是风光。
但庞大规模之下，藏着难以掩饰的盈利软肋。今年一季度889亿元单季保费，抵得上中小型寿险公司全年营收，可净利润不足13亿元，盈利同比持续走弱，典型的体量风光、难赚利润。
行业变局渐起，破局之人看似已经登场。新掌门人李学军，成为中邮人寿成立以来首个非邮政系市场化一把手。
剥离体系内庇护，这位新任管理者，能否斩断单一渠道依附、砸碎粗放增长惯性，把这家渠道养大的规模巨头，变革成持续稳健盈利的价值强企？
这是摆在中邮人寿面前，必须回答的一道考题。
发展痛点
中邮人寿全称为中邮人寿保险股份有限公司，成立于2009年8月，主营寿险、健康险、意外险等各类人身保险业务。
经过多轮股权变更，目前为混合所有制险企。前三大股东分别为中国邮政集团、友邦保险和北京中邮资产公司，股权占比分别约为38%、25%和15%。
（来源：天眼查）
凭借邮政、邮储银行遍布城乡的独家线下网点渠道优势，近年来中邮人寿规模扩张迅速，保费增速在业内也遥遥领先。
数据显示，中邮人寿保费收入从2020年的820亿元飙升至2025年的1592亿元，稳居国内非上市寿险企业第二位。
（来源：公司年报和偿付能力报告）
然而，亮眼的规模数据，却并未能完全转化为强劲的盈利能力。中邮人寿的净利润数据如同“过山车”一般，忽上忽下，成为发展痛点。其中，2022年净利润同比下滑约72%，2023年更是直接巨亏120亿元。其后两年来，净利润又明显反弹，但增速逐渐回落。
（来源：公司年报和偿付能力报告）
横向对比同业，中邮人寿的利润波动短板更加明显。2025年，10家银行系险企集体迎来业绩丰收，保费、净利润双双大涨，行业呈现“九升一降”的向好格局，而中邮人寿是唯一净利润同比下滑的企业，与同行稳健的价值转型形成反差。
进入2026年，中邮人寿增收不增利的难题仍未破解。一季度数据显示，公司规模保费889亿元，同比增长12%，单季签单保费逼近中型寿险公司全年体量，但净利润不足13亿元，较去年同期的超15亿元明显回落。
（来源：一季度偿付能力报告）
从业务结构来看，中邮人寿高度依赖银保渠道。2025年银保渠道保费收入占比高达97%，2026年一季度占比超过98%。反观其他赛道，团险渠道占比仅1%，个人渠道保费收入微乎其微，互联网渠道更是空白，渠道失衡问题突出。
（来源：一季度偿付能力报告）
而银保渠道客户以理财储蓄需求为主，核心关注点是产品收益，品牌忠诚度较低。一旦市场出现更高收益的理财产品，容易出现集中退保现象，造成现金流波动，业务抗风险能力薄弱。
投资收益是寿险企业核心“造血”来源之一，也是稳定盈利的关键。
数据显示，2025年中邮人寿总投资收益率仅3.40%，综合投资收益率低至0.74%，大幅低于行业平均水平（72家人身险公司均值分别为4.58%、3.35%）。进入2026年一季度，两项收益率指标分别为0.50%、0.40%，依旧不及行业0.70%、0.44%的均值。
（来源：一季度偿付能力报告）
偿付压力
高速的业务与规模扩张之下，中邮人寿偿付能力指标走弱，资本安全底线承压。
偿付能力报告显示，2025年中邮人寿核心偿付能力充足率走势剧烈波动，一季度末为93.94%，年中短暂回升至128.57%，年末又回落至92.19%，整体处于偏弱区间。
（来源：偿付能力报告）
国家金融监督管理总局公布的数据显示，2025年四季度末，人身险公司平均综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率分别为169%、115%。以此标准衡量，中邮人寿两项指标分别为153.12%、92.19%，均低于行业平均水平。
（来源：2025年四季度偿付能力报告）
为守住资本底线、缓解偿付能力难题，中邮人寿在2025年开启了密集的资本补充模式，依靠外部“输血”增强资本安全水平。
数据显示，2025年上半年，两大股东中国邮政集团联合友邦保险完成约40亿元增资；下半年接续发行两期永续债，累计融资41亿元，全年新增资本约81亿元。
（来源：2025年四季度偿付能力报告）
大手笔的资本注入，暂时稳住了即时偿付指标，却没能从根源上化解资本消耗难题。负债成本刚性居高不下、投资端资产收益起伏波动，叠加监管会计规则调整多重外部因素夹击，中邮人寿资本消耗速度较快，外部“输血”效果被稀释。
数据显示，2025年末中邮人寿到期赎回60亿元存量资本债，直接拉低当季偿付能力充足率14.7个百分点，前期增资效果被大幅抵消。
（来源：2025年四季度偿付能力报告）
对于偿付能力下滑，中邮人寿将其归因于“750曲线”下行、债券收益率波动等外部因素，并表示公司各项指标符合监管标准。
（来源：豆包）
从最新数据来看，中邮人寿的资本压力仍存。2026年一季度，公司综合偿付能力充足率129.7%，核心偿付能力充足率为96.98%。
据国家金融监督管理总局披露，同期人身险行业平均综合、核心偿付能力充足率分别为170.7%、118.1%，中邮人寿两项指标均显著低于行业平均水平，资本缓冲空间偏弱。
（来源：一季度偿付能力报告）
对比同业表现，2026年一季度，在72家人身险公司综合偿付能力排名中，中邮人寿位列第61位，排名较为靠后。
（来源：13个精算师）
最新风险评级数据显示，中邮人寿2025年二季度、三季度的风险综合评级结果均为BB类，显示公司风险管控压力正在累积。
（来源：一季度偿付能力报告）
根据相关规定，风险综合评级A、B类保险公司偿付能力均达标。市场层面通常将A类（AAA、AA、A）认定为风险管控能力突出的优良经营主体，BB类仅贴近监管合规底线，抗风险能力已明显弱于优良档位。
有业内人士对《天下财道》表示，单纯依靠股东增资、永续债等方式外部“输血”，无法根治寿险企业的经营压力，唯有优化产品结构、压降负债成本、提升大类资产配置能力，夯实内生造血与风控能力，才能真正筑牢企业长期经营的资本安全底线。
转型图谋
经历数月的董事长岗位空窗期，中邮人寿终于迎来关键人事破局。
资料显示，中邮人寿原董事长韩广岳1966年4月出生。2026年2月，刚要满60岁的韩广岳因年龄原因辞任，董事长岗位空缺。
（来源：公司公告）
（来源：百度）
据报道，2026年6月16日，中邮人寿召开干部大会，正式宣布李学军出任公司党委书记，并获推荐担任董事长。
由此，李学军将成为中邮人寿成立以来，首位通过市场化选聘入职、非邮政体系出身的董事长。资料显示，李学军今年56岁，曾供职于中国人寿和阳光保险集团公司。
有市场评论认为，这意味着中邮人寿这家头部银行系险企，正式按下战略重塑、逆势突围的启动键。
（来源：百度）
复盘中邮人寿过往发展路径，成长逻辑直白且简单：依托市场利率持续下行周期，全民储蓄避险情绪走高，居民存款大批量涌向保险理财类产品，叠加邮储银行自带的网点渠道优势，公司顺势做大规模，妥妥吃到一波行业时代红利。
但这种发展模式之下，失衡的单一渠道依赖也成为某种隐患。
长期以来，中邮人寿“重银保、轻个险”的特征较为明显，从数据上看，公司2026年一季度彻底清零个人代理人团队。
（来源：一季度偿付能力报告）
这一步取舍，看似减负降本，实则有自断寿险命脉之嫌。
行业通识里，个险赛道是寿险公司深耕终端、打磨长期保障产品、绑定高粘性客户、做精细化价值经营的核心底盘。
放弃个险，等同于主动丢掉直面市场的运营能力，变成主要依附银行渠道的“代销型险企”。长期业务增长，难免后劲悬空。
数据显示，2025年四季度，中邮人寿综合退保率攀升至2.16%，主力年金产品退保问题尤为突出，两款核心年金产品年度退保总额超78亿元，退保金额分别高达53亿元、26亿元。
（来源：2025年四季度偿付能力报告）
大规模退保直接拖累现金流表现，当期公司分红账户净现金流约为-245亿元，2025年全年退保规模突破97亿元。
（来源：2025年四季度偿付能力报告）
即便年内公司通过股东增资、发债等多重方式“输血”维稳，年末实际资本依旧同比锐减200亿元，降幅约26%，公司核心资本缩水。
（来源：2025年年报）
产品结构单一的问题同样值得关注。2026年一季度数据显示，中邮人寿爆款产品“中邮年年好邮保一生C款终身寿险”单季保费达298亿元，占当期总保费的33%。
（来源：一季度偿付能力报告）
另一方面，新业务价值增长已陷入停滞。2025年中邮人寿银保首年期交保费同比下滑27%，业务增长动能疲软。
（来源：2025年年报）
此外，中邮人寿口碑与合规水平也有待提高。数据显示，2025年中邮人寿累计受理各类消费投诉26549件，其中销售问题占比52%，理赔问题占比27%。
（来源：2025年年报）
监管端的处罚更是直击公司合规管理漏洞。2026年6月2日，中邮人寿湖南分公司因“存在编制虚假报告、报表、文件资料”的违规问题，被国家金融监督管理总局湖南监管局罚款。
违规问题并非个例，此前2025年11月，中邮人寿辽宁分公司就因“给予投保人保险合同约定以外的保费回扣及其他利益”的违规行为，也被监管部门罚款。
（来源：公司公告）
保险业的厮杀，从来不是代理人、银保、互联网渠道简单的存量肉搏，底层本质是两种发展逻辑的终极博弈：坚守长期价值主义，还是沉溺短期粗放冲规模。
行业深度调整周期下，转型阵痛、经营承压双线作战，不少险企仍困在旧路径里原地打转。
看上去，中邮人寿应该已经看清发展路径的短板，准备启动全方位深层变革。这份主动破局的意识，在当下险企中实属难得。
站在2026年“十五五”规划起步的关键节点，中邮人寿也亮出了转型作战图，锚定负债端、投资端、数字化科技、内部管理、体制改革五大核心攻坚任务，努力做出新成绩。
中邮人寿还抛出了极具想象空间的长期成长蓝图。在今年媒体开放日活动中，一套“百千万”中长期发展规划正式浮出水面：目标到“十五五”收官阶段，年净利润冲击百亿元、保险合同服务边际CSM站稳千亿元关口、管理资产规模迈向万亿级别，三项核心价值指标层层递进，野心一目了然。
告别过去一味冲规模的粗放增长，转向以价值为核心的提质增效，中邮人寿的转型赛道已经铺展开来。但蓝图虽好看，真正落地却不易。
新掌门李学军肩上担子不轻：如何摆脱对单一银保渠道的高度依赖、重构均衡可持续的产品矩阵、牢牢守住合规风控红线、补齐资本实力短板，带领中邮人寿实现从“规模巨头”向“价值强企”的跨越式转型？《天下财道》将持续关注。
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