见证“时代级IPO”|图：豆包AI
作者／ IT时报 贾天荣
编辑／ 郝俊慧 孙妍
7月16日，长鑫科技正式启动网上、网下申购。
7月14日晚间，长鑫科技集团股份有限公司（688825.SH）披露科创板IPO发行公告，确定发行价格为8.66元/股。按照发行安排，初始募资规模达579.19亿元，若超额配售选择权全额行使，募资总额有望达到666.07亿元。这是仅次于中芯国际的科创板史上第二大IPO，也是2026年以来A股规模最大的IPO项目。
毫无疑问，长鑫科技是今年最具讨论度的新股之一。
有人把它视为“时代级机会”，有人认为它承载着国产半导体崛起的象征意义；也有人提醒，越是站在时代风口上的公司，越需要警惕市场预期已经被充分透支。
60家机构组成的股东队伍
长鑫科技启动申购后，股民群里一下子热闹起来。刚入市一年的95后股民小陈，这两天最郁闷的事情，就是自己没有科创板权限。
“感觉错过了一个时代级IPO。”她一边研究开通条件，一边刷着各种打新攻略，朋友圈里关于长鑫科技的讨论越多，她越觉得遗憾。
在小陈眼里，长鑫科技几乎集齐了所有热门标签：国产替代、AI、芯片龙头、超级IPO。对于刚进入资本市场的年轻投资者来说，它更像是一张通往“科技牛市”的入场券。
小陈的焦虑并非个例。作为国内规模最大的DRAM研发制造一体化企业，长鑫科技从披露上市计划开始，就被市场贴上了“国产存储龙头”“半导体国家队”“中国版美光”等标签。
从股东结构来看，长鑫科技没有单一控股股东和实际控制人，60家机构股东覆盖了地方国资、国家级基金、互联网巨头、消费电子企业以及银行保险等金融机构。
与此同时，堪称“豪华”的战略配售阵容也随之浮出水面。长期资金方面，全国社保基金多个组合、基本养老保险基金多个组合、国调基金二期、中国人寿、中国人保、中邮人寿、泰康人寿等纷纷现身。
产业链阵营则几乎覆盖整个半导体生态。上游企业包括澜起科技、西安奕材、拓荆科技、安集科技、通富微电、中微公司、屹唐股份、沪硅产业、华勤科技等；下游客户则包括小米、美团、腾讯、阿里云、中兴通讯、奇瑞、蔚来、TCL科技、传音科技等。
长鑫科技在公告中表示，引入战略投资者，既是为了增强产业链协同能力，也是为了获得下游应用场景、客户资源和订单增长机会，同时优化股东结构，增强长期资本对公司价值的认可。
资本的态度已然明确，而市场更为关心的是：作为行业龙头的长鑫科技，为何发行定价仅为8.66元？
为什么不是“万亿估值”？
此前，市场一度普遍认为长鑫科技的估值应该超过万亿元。但最终发行价格敲定后，市场发现长鑫科技的估值明显低于此前预期。
对此，有多位业内人士表示，IPO定价从来不是“讲故事”，而是要回到企业基本面和行业规律本身。
从产业地位来看，长鑫科技已经成长为全球DRAM市场的重要参与者，但距离真正跻身第一梯队仍有不小距离。根据行业数据，目前长鑫科技的全球市场份额尚不足8%，而美光的市场占有率超过20%。在技术层面，在HBM等面向AI时代的高端存储产品方面，长鑫与国际头部厂商之间依然存在代际差距。
更重要的是，存储芯片是半导体行业中周期性最强的赛道之一。过去几十年，DRAM产业反复上演“需求旺盛——价格上涨——企业扩产——供给过剩——价格下跌”的循环。AI带来的算力需求确实让这一轮景气周期显得格外强劲，但市场在给出估值时，仍需要考虑行业未来可能出现的波动和回调。
相比发行价格，资本市场更关注的，是长鑫科技未来能够走多远。过去很长时间里，全球DRAM市场一直由三星电子、SK海力士和美光三家公司主导，新进入者几乎没有生存空间。但随着长鑫存储持续扩产和技术迭代，这一格局正在悄然发生变化。
根据分析机构Citrini Research最新发布的数据，长鑫存储已经成为全球DRAM市场的重要竞争者，其制造规模足以与美光同台竞争。报告预计，如果所有扩产项目按计划推进，到2026年底，长鑫存储DRAM晶圆月产能将达35万片。而同期，美光扩产后的月产能预计约为37.5万片。
对于一家近几年快速成长起来的新兴企业而言，这样的规模堪称罕见。更令人意外的是建设速度。报告显示，长鑫存储的洁净室建设周期仅需约12个月，而全球其他DRAM厂商通常需要21个月至24个月。
在先进设备受限的情况下，长鑫存储还实现了技术上的突破。由于无法获得先进的EUV光刻设备，公司通过DUV光刻与多重曝光工艺组合实现了技术迭代，其研发的第五代工艺技术平台采用进一步优化的多重曝光技术，可进一步提升存储密度和阵列性能。
目前，长鑫已经开始出货基于G4节点的16Gb DDR5芯片，运行速率达到8000MT/s，芯片面积较上一代缩减20%；24Gb模组和LPDDR5X-10667等高端产品也已经进入量产阶段。
国产存储正在加速追赶全球第一梯队。
“年轻人的48元中石油”
和小陈这类对科技牛市满怀期待的新股民不同，市场情绪越是热烈，部分老股民反倒越谨慎。
80后的李明（化名）炒股十多年，平时“逢新必打”，自己却很少碰科技股，“科技股我看不懂，亏损、几百倍市盈率，到底贵不贵，我判断不了，所以索性不碰”。
这次，他同样参与了长鑫科技打新，原本只是想赚个快钱，可看到长鑫的定价后，他改了主意：“如果中了，我就放着，不卖了。”在李明看来，长鑫科技一签为500股，按照发行价8.66元/股计算，中签后需缴款4330元，即便上市后市值达到3万亿元对应涨幅4倍，中一签盈利约1.93万元，这样的绝对收益也并不算惊人。
“真要说打新套利，我反而更期待像摩尔线程、沐曦股份这种发行价高的新股，一签赚个十几万甚至几十万都有想象空间。长鑫发行价才8.66元，就算涨不少，绝对收益也没那么夸张。”比起收益，如果中签他更愿意把长鑫当作“吉祥物”，“中了就放在账户里，当个纪念品，就像集邮收藏一样。”
谈及长鑫科技的市场热度，他给出一个颇有戏剧性的比喻：“我有时候会觉得，它就是属于年轻人的‘48元中石油’。”2007年中国石油上市时，他也曾亲历那场全民狂欢：“当时大家都说它是亚洲最赚钱的公司，事实也的确如此。但上市那一天，可能就是它最风光的时候。”
尽管看好国产存储产业的重要性，但李明并没有把长鑫科技视为长期高增长标的。“股票买的是预期。现在大家都知道AI需要存储、需要芯片，最好的故事已经讲出来了。”他认为，未来几年或许正是长鑫科技最好的阶段，但也意味着市场已经给了很高的预期。此前资本市场普遍预期其上市市值有望冲击万亿甚至更高，而其最终上市估值约5791.78亿元，且其摊薄扣非市盈率308.92倍，远超半导体行业均值76.32倍、存储可比同业均值134.62倍，“所以我不会专门去买它的股票。如果中了，就留着看看，见证一下这个时代。”
在李明身边，不少老股民也抱着类似心态。“大家都觉得，这是个有时代意义的公司，但不是那种靠打一签就发财的股票。”在他们眼里，参与长鑫科技IPO，更像是一种“历史参与感”。“就像当年很多人买中石油一样，不一定是为了赚钱，而是觉得自己参与了一个时代。”
如果说老股民追求的是“历史参与感”，那么科技从业者王响（化名）则显得更加务实。有多年A股投资经验的他，平时主要投资消费股，对科技股反而相对谨慎。
得知长鑫科技开启申购后，他第一时间参与打新，但对自己的策略十分明确：“中了的话，我大概率当天就卖掉。”在王响看来，长鑫科技的热度几乎是明牌，“人人都知道它特别好，市场好、业绩好。”他用“阳谋”来形容这场IPO。但即便如此，依然挡不住投资者的热情。
相比长期持有，他更看重打新的短期收益。当被问及心理预期时，他给出了一个相当务实的数字：“如果能赚两万元，我觉得已经可以接受了。”
尽管准备短线获利了结，但他并不认为长鑫科技存在特别大的风险，“至少在我看来，它不会出现大的风险，波动也相对有限。”
从“时代级IPO”到“年轻人的48元中石油”，从“历史参与感”到“一场阳谋”，长鑫科技承载着投资者截然不同的期待。
但无论股价未来如何演绎，对于中国半导体产业而言，这家国产DRAM龙头登陆资本市场，本身已经具有特殊意义。它意味着，十余年的国产存储突围，终于走到了接受资本市场检验的新阶段；也意味着，中国存储产业第一次拥有了一家真正意义上的全球级竞争者。
排版／ 季嘉颖
图片／ 长鑫科技 涨乐财付通 豆包AI
来源／《IT时报》公众号vittimes